一份把增长来源重新排序的财报
10月20日美股盘后，SpaceX公布了截至9月30日的2026年第三季度业绩。单季营收145.75亿美元，较上年同期的55.76亿美元增长161%，也明显高于LSEG汇总的分析师预期约127.2亿美元。净利润44.04亿美元，上年同期为净亏损10.54亿美元；按非美国通用会计准则计算的调整后EBITDA达到88.09亿美元，同比增长306%。
比总量更值得留意的，是收入结构的变化。过去几个季度支撑SpaceX财务表现的星链连接业务，这次把最大收入来源的位置让了出来。接替它的是“超级智能”（Super Intelligence，下称SI）业务，也就是公司此前的AI板块。SI当季营收75.60亿美元，同比增长830%，占总营收约52%，首次超过连接业务成为SpaceX的第一大收入线。
SI：830%的增长由什么组成
拆开SI的收入，75.60亿美元中，解决方案与基础设施贡献70.22亿美元，广告收入5.38亿美元。公司把同比增长的约67亿美元归因于三个来源：新增云服务协议、8月中旬并表的Cursor，以及Grok模型和软件应用的使用增长。
Cursor的并表贡献可以单独量化。SpaceX于8月14日完成对Cursor（一款人工智能编程助手）的收购，交易隐含股权估值600亿美元；从并表到9月30日，Cursor为SpaceX带来6.08亿美元营收。这意味着，即便剔除这笔并表增量，SI的内生增长仍然处在很高的量级上。
路透社的报道进一步指出，SpaceX的AI收入主要来自对外出租数据中心算力，客户包括Anthropic、Google和Reflection AI等开发者，而非单纯依靠自家模型的订阅收入。从收入形态看，SI更接近一家超大规模云服务商的算力批发业务，而不是典型AI实验室的产品线。
利润一侧同样出现了转折。SI当季运营利润4.31亿美元，上年同期为运营亏损17.22亿美元，上一季度亏损12.57亿美元。调整后EBITDA为49.53亿美元，去年同期为负4.28亿美元。不过，这笔运营利润中包含Cursor收购带来的12亿美元股权激励费用的一次性影响，解读时需要将并表效应和内生盈利改善分开看。
连接业务：增速放缓，但底盘仍在加厚
连接业务当季营收52.48亿美元，同比增长69%，环比增长22%；运营利润23.67亿美元，同比增长99%。其中消费者收入31.21亿美元，同比增长57%；企业与政府收入21.27亿美元，同比增长91%。企业与政府侧的增速快于消费者侧，说明星链的收入结构正在从单纯的用户数扩张，向更高价值的合同类型延伸。
用户规模方面，截至9月底星链消费者订阅用户达到1360万，较二季度末增加160万，较上年同期的720万增长约89%。但每用户平均收入（ARPU）为69美元，高于二季度的66美元，却低于2023年的99美元。用户数在涨、ARPU在降，这一组合并不矛盾：发达市场以外的用户占比上升，以及套餐结构的调整，都会拉低平均值。关键是总收入增速能否持续跑赢ARPU的下行速度，目前69%的同比增速给出了肯定答案，但这个趋势能维持多久，是连接业务下一阶段的核心变量。
航天业务：收入微增，利润仍在盈亏线附近
航天业务当季营收17.67亿美元，同比增长6%，环比增长84%，与分析师的预期大致相符。运营层面录得700万美元亏损，研发投入继续对利润形成拖累。当季完成客户发射12次、内部发射23次，合计35次，上年同期为44次；入轨质量476吨，上年同期为525吨。
发射频次和入轨质量的同比下降，与产品组合和任务节奏有关，单季数据不宜直接外推为趋势。但从财务权重看，航天业务在总营收中的占比已经降到约12%，其角色更多是技术验证和基础设施铺垫，而非当期利润的贡献者。
195.93亿美元的资本开支，花在了哪里
SpaceX当季资本开支195.93亿美元，基本符合分析师预期，但规模约为当季营收的1.34倍。其中SI业务独占164.44亿美元，占总资本开支约84%；航天业务16.06亿美元，连接业务15.43亿美元。路透社的表述是，AI板块拿走了196亿美元资本开支中的164亿美元，公司预计短期内这一支出水平将大致维持。
算力基础设施的积累直接反映在容量数字上。截至9月底，SpaceX名义计算容量达到1.7GW，高于二季度末的1.4GW和上年同期的0.6GW，增量主要来自Colossus II的持续扩建，以及新增云服务协议对应的第三方算力容量。
把资本开支和算力容量放在一起看，SpaceX当前的财务逻辑是清晰的：用高强度的基础设施投入换取算力出租收入的快速增长，再用收入增长覆盖折旧和运营成本。这条路能否走通，取决于两个条件：算力容量的上线速度是否匹配签约客户的节奏，以及租金价格在供给增加后是否保持稳定。
市场给出的即时反馈
财报公布前，SpaceX股价当日收跌约0.1%；数据发布后，盘后一度涨超8%。
市场的关注点集中在两处：SI收入和利润的释放速度超出了预期，同时资本开支和总成本也高于分析师估计，但前者的幅度压过了后者带来的压力。
单季44.04亿美元的净利润，是SpaceX上市以来第一次实现季度盈利，也是这份财报最直接的信号：在算力租赁这条路上，规模效应已经开始显现。
至于这块业务能否成为可持续的盈利拐点，下一个季度的资本开支节奏和SI的内生增速会给出更清楚的答案。
（素材来自：SpaceX 智算芯能前沿网综合）
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